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时间:2018-03-28 13:31 来源:http://www.chenbinhe.com
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(原题目:美股,火爆背地有风险(经济透视))

美国股市2018年开局火爆。道琼斯产业均匀指数、尺度普尔500指数与纳斯达克综合指数分辨冲破了25000点、2700点与7000点,均创下历史新高。上述三大指数在2017年分离上涨了25%、19%与28%。而在从前9年内,上述三大指数分别上涨了195%、209%与356%。此外,英国、日本及一些新兴市场的股市表现也无比亮眼。

培养2017年美国股市牛市的主要因素如下:

第一,美国经济的持续复苏,令美国企业利润显著改良,这是美国股市表现火爆的微观基础。从失业率的走势来看,本轮美国经济复苏已经持续了99个月,是二战后美国经济复苏最长的时代。

第二,只管美联储2017年3次加息,但美国海内流动性仍然富余,寰球市场流动性更是处于十分宽松的状况,这是美国股市表示火爆的流动性基本。

第三,2017年底美国国会通过了税改计划,企业所得税税率显著下调,提振了市场对上市公司税后利润增长的信念,这是美国股市表现火爆的预期基础。

最后,投资者的风险情绪高涨,追赶风险资产的踊跃性很高,这是美国股市火爆的情绪基础。例如,权衡美国股市稳定性的芝加哥期权交易所波动率(VIX)指数(又名恐慌指数),在过去10年内的平均值为20,在美股近期频翻新高的同时,VIX却一直下滑,2017年的平均值降至11,2018年年初则跌至10以下。这一状态在历史上异常少见,反应出投资者对未来股市的乐观情感。

瞻望2018年,尽管美国股市上升的动能可能仍将持续,但涌现整体20%左右下调的可能性是存在的。这是由于:

首先,当前美国股市的市盈率已经不低。例如,席勒周期性调整市盈率(应用过去10年经由通胀调整的盈利程度盘算)今年初已到达33.38,仅次于2001年互联网泡沫决裂前的最高水平,超过了1929年股市泡沫幻灭前的水平。这阐明美国股市的稳固性绝对不足。

其次,美国经济目前可能已处于本轮复苏的中晚期,将来增速进一步回升的概率不高,这可能会影响企业利润增速的进一步增加。事实上,美国目前的复苏重要由居民花费推进,而居民消费增长与股市上升的财产效应密不可分。一旦股市明显下跌,美国经济增速可能呈现显著下滑。

再次,因为当前美国经济增速已连续超过其潜在增速,正向产有缺口可能推动通胀率显著上升,而一旦中心通胀率显著上升,美联储就可能加快货泉压缩的节奏。流动性收紧与融资本钱的上升,有可能加剧美国股市的调剂。

盛极必衰,法则使然。2018年美国股市走势存在很强的不断定性,投资者应警戒跟防备危险。

作者为中国社科院世界经济与政治研讨所研究员

起源:国民日报 


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